3月19日，东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、天士力、华润江中等“华润系”企业纷纷发布2025年年报。
其中，东阿阿胶发挥最为亮眼，仅阿胶及系列产物已毕收入61.98亿元，占总营收的九成。
东阿阿胶：产物结构单一
事迹报泄露，东阿阿胶2025年已毕贸易收入67亿元，同比增长13.17%；包摄于上市公司股东的净利润17.39亿元，同比增长11.67%。之是以营收净利润双增，公司觉得，主要收获于执意实行“1238”策略干线，深刻“药品+健康耗尽品”双轮驱动发展形态。
固然主贸易务强盛，但该公司也有不少增长背后的隐忧。比如，产物结构单一，第二增长弧线尚未形成，阿胶系列产物占总营收比重高达93.2%，其他药品及保健品占比不足5%。尽管推出“桃花姬”“皇家围场1619”等健康耗尽品，但尚未形成限度效应，抗风险身手较弱。
原材料成本压力捏续，驴皮供应不踏实。海外供应链濒临断裂，非洲定约于2024年实施为期15年的驴皮出口禁令，掐断了我国此前依赖的60%入口开端。尽管企业转向中亚、南好意思等地采购廉价驴皮进行缓冲，但全体供应踏实性大幅下落。
市集竞争加重，市占率出现下滑。固然东阿阿胶以70%的市集份额稳居行业龙头，但同仁堂、九芝堂、福牌阿胶等品牌正通过性价比和互异化营销不休蚕食市集。2023年至2025年，其在OTC市集的市占率已从45%微降至42%，竞争面孔趋于垂危。
此外，高分成可能会透支改日干预身手。2025年上半年，东阿阿胶拟分成8.17亿元，占归母净利润的99.94%，着实将一起利润用于分成。虽体现对股东答复的宠爱，但也激励对其改日研发干预、产能彭胀和市集设备资金是否弥散的担忧。
天士力：交融奏效超出预期
天士力2025年贸易收入约82.36亿元，同比减少3.08%；但包摄于上市公司股东的净利润约11.05亿元，同比增多15.63%。这是公司在加入华润三九后面一年齿迹发挥精湛。
这一“营收略降、利润双增”的事迹发挥，是公司自2025年3月确认成为华润三九旗下企业后，完成“百日交融”并激动“首年交融”策略的首份齐备年度答卷，市集多量觉得交融奏效超出预期。
事迹报泄露，2025年公司研发干预达到8.45亿元。在高研发干预下，公司改革管线丰富，放弃当今公司领有在研改革药31项，其中处于NDA/PreNDA阶段4项，处于临床Ⅱ、Ⅲ期阶段17项。打针用重组东谈主尿激酶原(普佑克)于2025年9月获批诊疗急性缺血性脑卒中安妥症。
华润江中：大单品濒临“天花板”
公司2025年贸易收入约42.2亿元，同比减少4.87%；但包摄于上市公司股东的净利润约9.07亿元，同比增多15.03%。尽管贸易收入出现下滑，然则扣非净利润增长了11.22%至8.33亿元。
在“营收微降、利润大增”的亮眼事迹背后，华润江中还存在禁锢疏远的结构性隐忧，这班师关乎其恒久增长动能与策略转型的可捏续性。
比如，公司中枢业务OTC板块业务增长乏力，大单品濒临“天花板”，OTC板块2025年营收同比下落8.39%至29.92亿元，健胃消食片增长见顶，手脚公司近30年来的“现款牛”，健胃消食片虽纠合22年蝉联OTC消化类榜首，但已进入纯属期，市集浸透率接近饱和。
此外，同类竞品增多，竞争尖锐化。国度药品监督处置局数据泄露，B体育(BSports)健胃消食片有关批文多达56个，云南白药、修正药业等巨头均布局同类产物，同质化竞争严重。据悉，2025年，公司完成精诚徽药的并购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等上风品种，进一步丰富产物矩阵。
2026年3月实施的《中药出产监督处置挑升法例》构建起全链条监管闭环，对华润江中的合规身手提倡更高条目。
华润双鹤：营收纠合三年承压
数据泄露，华润双鹤2025年贸易收入约110.01亿元，同比减少1.88%；包摄于上市公司股东的净利润约16.47亿元，同比增多1.18%。
这依然是该公司营收纠合三年承压，2024年营收112.12亿元，同比下滑0.87%，2025年进一步下滑至110.01亿元（-1.88%）。此外，该公司还存在研发捏续收缩、质地问题频发以及处置悠扬等问题。
研发干预“断崖式”下滑，影响了该公司的改革动能。2024年公司研发用度5.55亿元（同比-11.57%），2025年华润双鹤研发用度为5.32亿元，同比下落4.25%。
三年三登药品“黑榜”，公司质地管控多次失守。2026年1月，子公司双鹤利民出产的碳酸氢钠打针液被检出“可见异物”和“pH值”区分格，班师要挟患者安全。此前还有2017年盐酸洛贝林打针液（16批次区分格）、2020年二甲双胍格列本脲胶囊（2批次区分格）的劣迹，涉事子公司为全资控股的高新时间企业。
此外，昨年以来该公司处置层无间更替，策略连贯性存疑。2025年内，公司董监高变更高达12东谈主次。1月8日，副总裁吴城锦离任，曾任公司投资发展部总司理，负责成本运作与并购整合；2月19日，原财务负责东谈主刘驹转任副总裁，黄文昊接任财务负责东谈主（后于2026年岁首再颐养）；6月25日，副总裁姚东晗辞任，转任党委专职副布告，但仍保留董事会员工董事身份；9月6日，副总裁刘子钦离任；12月25日，董事林国龙央求辞去董事及审计委员会委员职务，完成年度临了一轮颐养。
从岁首到年末，高层岗亭捏续轮动，颐养节律密集，遮掩策略、财务、东谈主力、运营等多条阵线，激励“事迹欠安却薪酬高涨”的公论战议。
昆药集团：营收净利双降
昆药集团2025年出现营收净利润双降的情况。2025年公司已毕贸易收入约65.75亿元，同比减少21.74%；包摄于上市公司股东的净利润约3.5亿元，同比减少46%。筹办行为现款流净额为2.89亿元，同比下落64.21%，回款身手进一步松开。
对于事迹变动原因，公司暗示，主要系外部环境中成药集采进程不足预期、医保控费深刻，院内存量业务承压，增量业务尚处成恒久；零卖末端受客流波动、竞争加重及动销放缓影响，杰作国药板块部分产物仍处于渠谈拓展阶段，共同导致2025年销售限度有所回落。
自2023年华润三九控股以来，昆药集团运行为期三年的“四个重塑”交融工程，推动销售形态从传统控销向“昆药商谈”集约化体系转型。转型经由中B体育(BSports)，旧渠谈退出、新体系尚未透顶遮掩，变成阶段性市集空缺，影响短期销售发挥。
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