文｜承钧

剪辑｜杨旭然

优必选拿下锋龙股份之后，径直走出十八连板的放肆行情，被投资者戏称为“锋龙十八涨”，仅靠这笔投资，优必选于今浮盈38亿元。

具身智能在老本市集掀翻滔天巨浪，由此不错窥得一斑。

然则，四肢照旧登陆港股两年过剩的“东谈主形机器东谈主第一股”优必选，面对小辈们的放肆融资和追逐，其出货量、盈利水平齐已被宇树等少壮大幅赶超。乐聚智能、众擎机器东谈主、傅立叶机器东谈主等等，也齐在直追‌。

相等早取得老本平台的优必选，未能欺诈老本红利进一步扩大上风，以至在新一轮竞争中有向下滑落的风险。

这家早期以考验、展示类机器东谈主为中枢业务的企业，直到2025年才最先跟风诞生“具身智能东谈主形机器东谈主”业务板块。

优必选于今仍是赛谈总市值冠军，但其557亿港元的市值已和处于IPO刊行阶段的宇树科技（420亿元）收支无几。后者上市后，以当今老本市集的放肆过程，优必选被反超也可能只是时辰问题。

这家造了14年机器东谈主的“原赛谈玩家”，堕入了一种莫名的境地，就像被后浪拍到沙滩上的前浪——不需要什么情理，也不会讲什么东谈主情。

本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值著述，接待您多平台温暖。

澌灭

优必选和宇树、智元等后发先至比拟，有点访佛于AI1.0期间的旷视科技、云从科技等四小龙和智谱、Minimax的对比。

前者是从AI 1.0的“感知智能”期间，进化到2.0期间的AGI通用东谈主工智能，后者则是从扩充机械动作的机器东谈主，迈向具身智能期间。

2008年时周剑在日本出差时，不雅看到本田研发的ASIMO机器东谈主，引发了他内心创造一家机器东谈主公司的念念法。2012年，优必选在深圳厚爱成就。

快要10年后的2023年12月29日，优必选于香港往返所主板挂牌上市，成为“东谈主形机器东谈主第一股”。

‌2022年11月，OpenAI公司发布的ChatGPT最先在公共掀翻AGI海潮，AI大模子最先实在与机器东谈主探索交融。

不错说，是大模子的突破，为机器东谈主从“自动化用具”进阶为“具身智能体”提供了要道撑执。

而优必选成就以来的绝大部分时辰，齐是沿着传统机器东谈主的阶梯在发展。

访佛于印奇在1.0期间的，周剑相同靠近着“营业化落地”的现实弯曲。和阿谁期间的AI四小龙一样，优必选选用聚焦垂直细分赛谈，规画了娱乐、机灵物流、商用、康养四大赛谈，并永诀推出相应的机器东谈主家具。

然则时于当天，优必选还在蚀本，2025年失血7.03亿元，畴前六年（2020–2025）累计蚀本近57亿元。

把柄周剑的说法，成就以来，“公司累计融资130亿元”。为维系平时运营和偿还贷款，优必选在上市后还进行了高达六次的配售募资，加上IPO，累计融资86.91亿港元。

2024年3月，在AI大模子和东谈主形机器东谈主主见的刺激下，优必选曾在3月6日一天内接近翻倍，尔后一度飙升到328港元/股，总市值突破1300亿港元；

但只是一个月后，多位早期投资东谈主就和周剑撤消了一致举止东谈主商酌。腾讯更是清仓式套现超 10亿港元，连老战友夏佐全也在抛售。

收尾当今，优必选股价自最高点照旧暴跌65%，总市值回落到560亿港元，股价险些回到当年刊行价的隔邻。老本市集遭逢重挫反应出投资者东谈主，尤其是老鼓吹对优必选竞争力的深度质疑。

狂暴营业竞争培育了老本的“除旧布新”。前脚刚卖出优必选，后一脚，腾讯就回身投资了其最大的竞争敌手宇树科技。

2025年6月，宇树科技完成了C轮融资，由中国移动旗下基金、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁、祯祥老口头投，此轮投后估值约127亿元；而到了2026年3月，开云2026世界杯官方授权平台宇树科创板IPO央求预测募资42.02亿元，按照10%股份的刊行比例计较，运行刊行市值照旧达到420亿元。

也便是说，短短九个月时辰，其估值就飙升了九倍。

除了宇树，腾讯还投资了智元、乐聚智能‌等赛谈少壮。比拟新一代具身智能新贵们的狂飙突进，优必选“机器东谈主第一股”的光环本质上照旧澌灭了。

壁垒

“不要跟我比省钱，我不错省死统统东谈主。”

在罗致《第一财经》采访时，王兴兴曾直言，成本口舌常紧要的事情，我不错把机器东谈主作念到论斤卖。

王兴兴在学生期间就最先最先制作机器东谈主，而他的家庭条款并不算优渥，他曾在寒假只花了200元就处罚了一台双足机器东谈主。由于永远秉执这种令东谈主发指的“省钱”方式，他被业界被称作“抠神”。

恰是收获于超强的成本理念，宇树科技成为业界凄婉的盈利企业，这种“赢利智商”在统统这个词具身智能产业链齐十分稀缺。

2025年，宇树科技罢了营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后盈利高达6亿元，毛利率也有60%。即便在2022-2023年，宇树也仅蚀本2200万和1100万元。

而优必选在2022-2024年的蚀本基本齐在10个亿以上。可见，两家企业遵照着不太交流的规划策略。

宇树用界限和成本，极致压榨营业效果。比如，其耗尽级家具Unitree R1，售价下探至3.99万元，缩小家庭和考验场景门槛；量产主力通用东谈主形机器东谈主G1商用版仅8.5万元，且电机、降速器、戒指器均为自研，确保在价钱战中的主动权。

优必选则深耕工业场景，与比亚迪、富士康、日立、三一重能等达成配合，其客单价较高，2025年11月，B体育官方网站首页入口Walker S2开启量产托付，在京东售价高达98万元/台，据悉批量采购也要精真金不怕火76万元/台，公司规画在2026年将成本降至50万元/台以下。

对比来看，2025年全年，优必选各项用度之和达25.61亿元，其中耗尽开销4.71亿元，相等于收入的23.5%，而宇树销售用度率广泛低于行业，袒露的1-9月用度率仅有6.51%。

如今宇树、智元申明大噪，王兴兴、彭志辉（稚晖君）个东谈主IP时常出圈，老玩家优必选的声量反而式微，在热烈竞争的时期强行压缩告白等销售用度的插足，反而可能影响销量。

2025年，优必选Walker S2罢了千台级别的量产，年化产能超6000台，但由于启动托付较晚，昨年全年销量仅1079台，预测2026年底擢升至‌万台界限。‌‌‌

而同侪中，智元机器东谈主已于本年3月28日，罢了第1万台‌通用具身机器东谈主（远征A3）下线，距离第5000台仅隔‌3个月‌，量产速率执续翻倍；‌‌矩阵超智‌更是规画在‌2027年上半年罢了10万台级别量产智商‌‌；‌东方精工连络乐聚智能于本年3月投产‌国内首条万台级东谈主形机器东谈主自动化产线‌‌ ‌。

据Omdia数据，昨年公共东谈主形机器东谈主出货量名次中，宇树以5500台居首位（同比加多588%）；智元5168台（同比加多761%），位居次席；优必选约1000台，仅为前两家的1/5。

可见，非论是盈利水平、出货量照旧产能规画，提前上市的优必选均没能取得跳跃上风。

就像也曾的AI四小龙，优必选“起了个大早，却赶了个晚集”。

劲敌

四肢入行14年的老炮，优必选具有深厚的行业know-how积贮。

只是，以机器东谈主主见上市的优必选，其“具身智能”成色不是那么隧谈。

一个颇为玩味的事情是，优必选在2025年年报中全面改写了其业务结构的表述。从2024年的行业分类变为2025年的“全尺寸具身智能东谈主形机器东谈主”偏激他板块。

在新袒露口径下，公司“全尺寸具身智能东谈主形机器东谈主”业务在2025年罢了收入8.21亿元，同比暴增2203.7%，一跃成为第一伟业务板块。但这个收尾本质是通过业务表述养息带来的。按照财报数据计较，其东谈主形机器东谈主在2024年的销量仅有3台。

举座上看，优必选是机器东谈主行业“老东谈主”，但在具身智能赛谈，只可算个初出茅屋的新玩家。

优必选当今构建了底层为本质硬件（Walker系列），中间算法与模子体系（BrainNet、Co-Agent、Thinker大模子），表层面向工业、物流、考验及营业的场景解决决议的三层架构。

而宇树则领有跨机器东谈主本质的世界模子UnifoLM-WMA-0，可和会机器东谈主与环境交互物理规则。昨年9月15日，宇树将其厚爱开源，其创造性地使用了双模式运行机制，在在Z1机械臂、G1东谈主形机器东谈主等平台上展示出不俗性能；

另外，乐聚智能则联手华为生态，“夸父”东谈主形机器东谈主深度接入华为底层时期体系，系统架构由鸿蒙与盘古大模子共同为底座。有华为生态的鼎力支执，大幅擢升了乐聚胜出的筹码。

2023年才成就的智元，助长速率愈加“霸谈”，在成就的第二年，就发布了“远征”与“灵犀”共五款商用东谈主形机器东谈主，在全面入主上纬新材后，总市值照旧飙升到577亿元，反超优必选。当今智元连气儿诞生了六家子公司，似有构建一个广大的具身智能“寰宇”的贪图。

进入2026年，老本放肆“撒币”，具身智能赛谈正以令东谈主瞠目惊奇的速率，虹吸一二级市集上夺主张老本。

如今的大环境下，单轮融资5亿元已是寻常，10亿、20亿、乃至25亿元的无数支票纷纷砸向这一界限，一家家成就两三年的少壮，在密集融资后估值飙升到百亿以至200亿关隘。

比喻，4月份星海图完成20亿的B+轮融资，估值冲上200亿大关，这家公司于2023年9月才成就，它也由此成为赛谈中最年青的百亿独角兽之一；同月，千寻智能完成10亿元A+轮融资，投后估值200亿，为第三家估值200亿的非上市企业，灵心巧手也正以约200亿元估值寻求新一轮融资。

竞争前所未有地扩大，再加上宇树IPO在即，智元借谈上纬新材，优必选在老本市集上的稀缺性照旧被大幅稀释。面对如斯滂湃彭湃的竞争敌手，优必选要念念解围难度可念念而知。

写在临了

在畴前一段时辰，由于主见超前、迟迟未能盈利、高度依赖融资或补贴，优必选和柔宇科技、华大基因、光启时期曾被称为“深圳四大骗”。

时于当天，柔宇科技照旧歇业，独创东谈主刘自鸿成为失信被扩充东谈主。

创业初期，周剑烧光2000万元，还搭进了三套深圳房产，然则创业的作死马医和心酸，无法对消起上市后屡次再融资，及永远烧钱不盈利的近况。

但更中枢的，其实是这家公司在一个无理的时辰进入到一个正确的界限，临了在正确的时辰里，只可最先实在面对那些策略、战术、家具愈加正确的敌手。

当宇树冲突了外界固有的“造机器东谈主盈利尚早”的质疑后B体育官方网站首页入口，优必选的老本故事很难再讲下去了。